并购重组是投融资全貌的面相之一，也是最引人关注的一个方面，原因也很简单：金额巨大。而今年，本次E药经理人总计收集了这一年有公开信息的医药行业并购重组案例428个，其中有371个案例披露了交易金额，已披露金额的并购重组交易总额达到了惊人的1620亿元。其中超过10亿元的并购为38起，超过亿元的并购为150起。

2016年中国医药并购金额超过10亿的案例一览表
 

注：1、并购重组交易统计时间段为2015年10月1日至2016年9月30日；

2、内文数据依照公开资料整理；

3、部分股权超过50%未达100%，则表述为“控股权”；

4、39个案例均为交易金额超过10亿元案例，更多详细情况请见E药经理人后述报告。

大金额并购：借壳与集团内部消化的路径

回看2016年并购案例，金额巨大是其显著特点，TOP10的入榜门槛已达到40亿元。但仔细分析，绝大多数案例都属于借壳上市或内部资源整合。

以交易金额最高的天山纺织并购嘉林药业为例，其交易金额高达83.6896亿元。嘉林药业是国内心脑血管药物、抗肿瘤药物领域的医药企业，在降血脂领域堪称龙头。天山纺织以矿业、毛纺织业为双主业模式经营的集团化公司，实际控制人为新疆国资委。交易完成之后，嘉林药业100%的股权将置入上市公司，成功撬开资本市场大门，也解除了此前与绿叶交易失败所带来的控制权风险。嘉林药业曾作价62.99亿元人民币拟出售给香港上市公司绿叶制药。

排名第二、四、六、八位的案例也均属借壳上市，涉及企业包括辅仁药业、重庆医药、南京新百与威高骨科。其中既有出于“保壳”而进行的并购，如建峰化工购买重庆医药96.59%的股权。

除此之外，内部资源的置换、整合也成为了并购案例中的重要组成部分。如辅仁药业以78.5亿元的价格收购总资产近70亿元的开药集团。另一桩代表性的则是现代制药购买包括芜湖三益、国药一心、致君制药等多家公司在内的股份，总交易金额达77.39亿元。而这起交易是国药整体贯彻板块化思路的体现，意味着现代制药将国药所有的化药产业都整合进去成为唯一的化药平台。而国药集团新一轮的资产整合路径也紧随其后迅速开始，国药股份拟通过非公开发行股票方式，完成对国控北京、北京康辰的100%股权、北京华鸿60%股权等的持有，兑价约为61.45亿元。


人福医药参与竞买华泰保险

12月22日，人福医药与君正集团等联合竞买华泰保险近14%股权，报价合计约40.4亿元人民币。这起并购消息被看好的逻辑在于：这两年，人福医药积极参与公立医院改革，延伸产业链，发展医疗服务产业。本次参与华泰保险股权受让项目，有利于公司在建设医养结合的医疗服务项目、通过商业保险发展高端医疗服务等方面与保险公司形成战略合作。人福医药通过出售固定资产加快回笼资金，走轻资产扩张方式。对华泰保险而言，要做养老社区、走医养结合的道路，需要走自建医院的重资产模式，保险公司需做慎重考虑，与人福医药合作对华泰保险打造医疗服务领域全产业链优势明显。未来华泰保险有望通过持有人福医药湖北省内医疗资产，获取稳定租金回报，是非常好的固定收益类资产。

同行收购看什么？

近期，仟源医药宣布斥资30亿普德药业100%股权，普德药业资产估值增值率达291.34%。据悉，仟源医药决定完成该并购，其着眼点首先在于普德药业的盈利能力，普德药业2015年营收为5.45亿元，归母净利润1.95亿，而仟源医药净利润仅2290万元。资料显示，普德药业拥有166个药物品种，280个药品生产批准文号及1个药用辅料生产批准文号，在心脑血管、抗感染、抗肿瘤、呼吸系统、营养类等领域拥有多项核心药品品种。仟源医药自上市以来启动了多轮并购，先后收购了海力生制药、保灵集团等多家公司，仟源医药认为，并购有利于上市公司充分利用资本市场平台，实行多元化经营，这次收购将帮助仟源医药提升整体业务规模和盈利能力。值得注意有的是，老东家誉衡药业收购普德药业的时间还不到1年。誉衡药业证券代表此前表示，誉衡药业希望逐步聚焦到慢病口服药等领域，普德药业生产药品的种类非常多，产品与战略转型方向有出入。

体检界的垄断大战

2016年6月，美年健康宣布拟作价26.97亿元收购慈铭体检72.22%的股权，交易完成后，慈铭体检将成为其全资子公司。2015年美年健康已经收购慈铭体检27.78%股份，如今将全部股权收入旗下，美年健康方面认为，进一步收购慈铭体检的剩余股份，有利于公司与慈铭体检继续深化业务财务方面的合作和整合，进一步释放协同效应。业内人士普遍认为，并购将稳固美年健康在民营体检领域的龙头地位。美年、慈铭、爱康国宾曾是国内民营体检三大行业巨头，并购的完成使得国内民营体检行业从三国鼎立变成了两强争霸。但是美年健康满足扩张野心，之后在爱康国宾大股东张黎刚宣布私有化要约的关键时刻联合其他投资公司又发起收购要约，引发了国内体检行业的一场收购大战与反收购的大战。


跨界收购风起云涌

挖煤改卖药，靠谱吗？这是这起并购备受关注的原因。2016年3月煤企新疆百花村宣布19.45亿收购华威医药100%股权。作为煤企，百花村在业绩亏损的情况下也在探索转型之路，将触角延伸到医药领域。而华威医药是一家专业从事药物发现、研究、技术服务的高科技企业，自成立以来，至今已完成近200多项临床前研究，业务结构主要涉及3个领域：临床前药物研发服务、临床试验服务、关键中间体和高附加值的原料药CMO业务。行业人士指出，煤炭和医药两行业相关度低，后续的整合以及管理是百花村将面临的挑战。但是此次收购却让原本名不见经传的华威医药在业内一展风采。据悉，华威医药正处于成长期，发展速度较快，2000年成立至今已开发了250多项新药，盈利能力较强。虽然这起并购跨度非常大，但是对于百花村来讲，19亿是个划算的买卖。近两年，跨界收购兴起，除了百花村，还有诸多跨界案例，如钢材料企业金石东方收购亚洲制药等。


黑天鹅事件后的折戟

魏泽西事件的爆发以及迅速发酵，让为其提供“生物免疫疗法”的上海柯莱逊生物技术有限公司一时间陷入口诛笔伐之中，也使得一起投资并购案中途折戟。2015年12月，中源协和联合其他几家机构成立了规模约10亿元的并购基金，作为专项基金用于柯莱逊的股权投资，并且以8.2亿元的价格提前收购了柯莱逊100%的股权，其中中源协和出资1.25亿元。然而魏则西事件的出现让中源协和始料不及，细胞免疫治疗临床应用被紧急叫停也使得细胞免疫治疗概念A股公司倍受影响，中源协和也是其中之一。2016年6月2日，中源协和在回复上交所的问询函中表示，决定终止收购上海柯莱逊100%股权。

奋力抓取的救命稻草

2015年12月15日，天目药业公告称拟作价12.5亿元，收购科泰生物100%股权。科泰生物是一家从事医药研发、生产和销售的高新技术企业，目前已取得注射用磺苄西林纳等9各药品批准文件，还拥有国家1.1类新药特里普酶，正在进行三期临床。而根据业绩承诺，科泰生物需在2016年至2018年实现净利润分别不低于7000万元、9000万元和1.5亿元。

对于持续亏损的天目药业来说，靠“卖壳”来扭转资产负债率长期居高不下已成为不得不为之的办法，也是最后一只救命稻草。此前，这家早早便登陆资本市场的公司，因为连续亏损，在2011年至2013年间被ST，而为了避免长期ST而遭退市，天目药业也曾不断变卖资产。其前5次的重组也均已失败告终。